Ключевые факты
- Центробанк влил в банковскую систему около 4,75 трлн рублей через кредиты репо под залог ОФЗ.
- В конце прошлой осени и в начале года наблюдался резкий рост выдач: 1,9 трлн руб. с конца октября по декабрь и ещё примерно 1 трлн с начала года.
- Дума приняла закон, дающий правительству возможность увеличивать расходы и госдолг сверх бюджетных лимитов.
Механизм выглядит так: банки скупают облигации федерального займа, затем используют их как залог в операциях репо с Центробанком и получают кредиты. Часть этих средств возвращается на покупку ОФЗ, в результате облигации оказываются в балансе регулятора, а правительство получает финансирование дефицита.
Резкий рост ввода ликвидности начался прошлой осенью на фоне падения нефтегазовых доходов и увеличения дефицита бюджета. По оценкам, Минфину в этом году может потребоваться дополнительно 2–3 трлн рублей за счёт заимствований, чтобы покрыть расходы, связанные с военными расходами, которые могут оказаться на несколько трлн выше плана.
Почему это важно
Принятые парламентом изменения фактически открывают путь к более широкому использованию долгосрочных и экстренных заимствований. Экономисты предупреждают, что когда Центробанк опосредованно участвует в эмиссионном финансировании государственного долга, это может усилить инфляционное давление.
До введения санкций иностранные инвесторы владели значительной долей ОФЗ. Ограничение доступа к зарубежному капиталу привело к тому, что роль покупателей перешла к отечественным банкам, которые наращивают портфели за счёт операций репо. Эксперты отмечают: расширение такой практики имеет проинфляционный эффект.
В условиях ограниченных возможностей для повышения прямых налогов власти вынуждены прибегать к скрытым формам «налогообложения» через инфляцию: напечатанные деньги снижают покупательную способность населения, но позволяют краткосрочно обслуживать государственные расходы.
