Спад в экономике России усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки

Экономическое замедление в России в начале текущего года может побудить Банк России снижать ключевую ставку быстрее, чем предполагают консенсус‑прогнозы, отмечают ряд аналитиков, уже пересматривающих свои оценки.

По итогам опроса 23 аналитиков, проведённого накануне, большинство ожидает, что в пятницу, 24 апреля, регулятор понизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако повышенное внимание к первому за три года квартальному снижению ВВП усилило разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

«Вопрос ухудшения состояния экономики в первом квартале 2026 года остаётся актуальным и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения политики ЦБ уже в эту пятницу», — отмечают аналитики Райффайзенбанка.

Слабый старт года и давление на промышленность

Власти выражают обеспокоенность динамикой экономического роста на фоне сокращения экономики на 1,8% за первые два месяца текущего года и требуют от профильных ведомств дополнительных мер поддержки.

Крупные промышленные компании демонстрируют ухудшение финансовых показателей. Одна из ведущих металлургических компаний сообщила о прибыли за первый квартал, близкой к нулевой, а крупный производитель алюминия зафиксировал убыток. Обе компании связывают слабые результаты с жёсткой денежно‑кредитной политикой.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей — около 3,8% ВВП прошлого года, что указывает на растущие проблемы с ликвидностью и расчётами в корпоративном секторе.

Глава Минэкономразвития Максим Решетников ранее отмечал, что внутренние резервы экономического роста во многом уже исчерпаны.

Дискуссия об «отрицательном росте» и уровне ставки

Российский бизнес неоднократно называл уровень ключевой ставки в 12% пороговым — при нём, по оценкам компаний, становятся возможны возобновление инвестиций и устойчивый рост. Текущий прогноз регулятора предполагает среднее значение ставки в этом году на уровне 13,5–14,5%, что снижает шансы на быстрое восстановление деловой активности.

Свежие данные Росстата, опубликованные на этой неделе, показали практически нулевую инфляцию, что само по себе не препятствует ускоренному снижению ключевой ставки. В то же время промышленное производство в первом квартале 2026 года увеличилось всего на 0,3% — это сигнал о слабой динамике экономики в целом. Предварительные оценки ВВП за март и квартал ожидаются 29 апреля.

В марте промышленное производство выросло на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превзойдя ожидания части экспертов.

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко отметил, что улучшение статистики по промышленности не изменило его прогноз по снижению ВВП в первом квартале — он по‑прежнему ожидает падения на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке также ждут сокращения, но считают, что спад окажется несколько менее глубоким по сравнению с их предыдущей оценкой падения на 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что ВВП в марте может показать небольшой рост по сравнению с прошлым годом.

«Возможно, помимо календарного фактора (отсутствие сокращённого числа рабочих дней в марте по сравнению с январём–февралём) сыграли роль ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке», — считает она.

В целом по итогам первого квартала Беленькая ожидает близкий к нулю рост ВВП.

Банк России в феврале оценивал динамику ВВП в первом квартале 2026 года намного оптимистичнее — ростом на 1,6% год к году. Экономисты полагают, что столь заметное расхождение фактических и прогнозных показателей вынудит регулятора скорректировать подход к денежно‑кредитной политике.

Прогнозы на год: слабый рост и роль календарного фактора

Согласно прогнозу «Альфа‑банка», ВВП в первом квартале сократится на 0,4% год к году, а по итогам года рост экономики не превысит 0,7%.

Экономисты банка ожидают, что во втором квартале положительный календарный эффект поддержит динамику, а рост ВВП может составить около 1,1% в годовом выражении.

«Ожидаемое продолжение нормализации денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению экономической активности. Однако сохраняются структурные ограничения, связанные с рынком труда и внешнеторговой деятельностью. Важную роль будет играть стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и доступом к интернету», — отмечает Ольга Беленькая.

По её словам, временную поддержку росту экономики могут оказать повышение мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других товаров российского экспорта, а также сокращение ценового дисконта. При этом многое будет зависеть от физических объёмов поставок топлива и сырья на зарубежные рынки.

Экспорт, бюджет и ограниченные ресурсы поддержки

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН полагают, что дополнительный вклад в улучшение динамики ВВП могут внести рост экспортных доходов от поставок углеводородов и сырьевых товаров начиная с апреля, благоприятный календарный фактор в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки.

По оценкам института, спад экономики в первом квартале мог составить около 1,5%.

В то же время возможности бюджета для масштабных мер поддержки экономики в текущем году остаются ограниченными. В этих условиях власти делают ставку в основном на точечные решения, направленные на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки, а не на широкие стимулирующие программы.